近期光伏行业频出利好,巴菲特投资光伏电站、国家能源局把2013年装机量定位10个GW超出市场预期、分布式发电开始启动、上游光伏原材料价格微弱反弹。在此背景下,我们召开了光伏行业会议,观点如纪要如下。

　　主要观点

　　1:光伏行业好转还需要时间,价格整体大幅上涨不会持续

　　a)需求:全球光伏需求在未来不会有大幅的增长,2012年在30-35GW区间,2015年达到40-50个GW。

　　b)供给:而产能在60-70GW。全行业产能都是扩张的。

　　c)在需求无法带动的情况下,价格持续上涨是小概率事件(多晶硅还有小幅上涨空间)。光伏行业现在是消肿阶段,而不是扩张阶段。稳定一段时间后还可能继续下行。现在企业的资金链比较紧张,银行整体呈收缩姿态,年前供应商的还款压力也比较大。

　　2:中国政策的影响力度有限

　　a)中国推动的2013年光伏装机计划10GW、分布式能源发展规划等,对于部分企业有一些利好,但是救助力量有限。只是拖延了行业整合的时间,预计行业几个月之后还可能继续下行,行业整合时间被延后半年到一年。

　　b)政策的发展立足于光伏行业的四个问题:1)需求:可持续的需求带动;2)上网:电网上网;3)电价:足够的补贴资金,以及补贴资金及时到位;4)产能消化整合,禁止政府干预,完全市场化运作。前面三个问题均比较容易解决,但是第四个问题很难进行。

　　3:中国光伏产业产能整合进程不会很快

　　a)中国的产能有三种类型大概三类,总计700-800家企业。1)大企业,前15名的企业:产能15GW。基本上是满负荷生产的。基本上没有限制产能,只是不挣钱。2)中型企业:100MW左右,200家企业:20GW:最难的就是这一批公司,有一些已经停产了。最大可能退出的,就是这一部分。3)小企业:江浙、江西一带。几十个MW。这群企业是个蓄水池。这部分企业生产弹性大,不是很容易退出。

　　b)中国企业不是一个完全市场化的运作,产能整合不会很快,产能死掉1/3以后行业才能上行。可能半年到一年以后出现。

　　投资建议:此波机会为反弹非反转,我们认为在上面政策、行业等因素影响下行业反转机会将再次延后,2013年板块后续投资机会在对政策驱动及双反的预期,以及业绩拐点的来临。